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中化國際擬收購南通星辰100%股權(quán) 高端化工新材料布局再升級
2025-07-29
  7月28日晚間,化工新材料央企中化國際(600500.SH)發(fā)布重組預(yù)案,公司擬通過發(fā)行股份方式購買中國藍(lán)星(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“藍(lán)星集團(tuán)”)下屬全資子公司南通星辰合成材料有限公司(以下簡稱“南通星辰”或“標(biāo)的公司”)100%股權(quán)。公司股票將于7月29日復(fù)牌。
  據(jù)披露,藍(lán)星集團(tuán)與上市公司均為中國中化控制的企業(yè),本次交易預(yù)計構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。截至預(yù)案簽署日,本次交易的相關(guān)審計、評估、盡職調(diào)查工作尚未完成,標(biāo)的資產(chǎn)的評估值及交易作價均尚未確定。
  談及本次收購,中化國際方面表示,本次交易有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司作為中國中化旗下材料科學(xué)核心平臺的戰(zhàn)略地位和核心功能,通過現(xiàn)有業(yè)務(wù)和標(biāo)的公司核心產(chǎn)能與技術(shù)的深度整合協(xié)同,實現(xiàn)覆蓋原料端、產(chǎn)品端和應(yīng)用端的“強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈”,提升公司新材料業(yè)務(wù)規(guī)模與產(chǎn)業(yè)核心競爭力,在加速打造“創(chuàng)新型化工新材料領(lǐng)先企業(yè)”的同時,助力推動我國化工新材料行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。
  公開資料顯示,標(biāo)的公司南通星辰的核心業(yè)務(wù)為環(huán)氧樹脂和工程塑料,在江蘇南通和山西芮城擁有兩座生產(chǎn)基地,深度布局從原料到高端材料及下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體,主營產(chǎn)品包括雙酚A、環(huán)氧樹脂、聚苯醚(PPE)、聚對苯二甲酸丁二酯(PBT)及系列改性工程塑料。
  從行業(yè)地位來看,目前,標(biāo)的公司環(huán)氧樹脂國內(nèi)市場份額領(lǐng)先,PPE產(chǎn)品于2022年被列入工信部“第七批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品名錄”。PPE作為五大工程塑料之一,是中國進(jìn)口依存度最高的一類工程塑料。南通星辰掌握擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的PPE核心技術(shù),并同時掌握溶液法和沉淀法兩種生產(chǎn)工藝,產(chǎn)能位居國內(nèi)第一、全球第二。此外,標(biāo)的公司的改性PBT、改性PPE等改性工程塑料產(chǎn)品亦穩(wěn)居國內(nèi)前列。
  產(chǎn)品應(yīng)用方面,標(biāo)的公司的環(huán)氧樹脂產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于涂料、電子電工、風(fēng)力發(fā)電等下游領(lǐng)域;PPE產(chǎn)品近年來則深度切入新能源汽車、智能駕駛、光伏發(fā)電、電子電氣、新一代通信技術(shù)等高景氣新興賽道,成為我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不可或缺的重要材料之一。
  作為化工新材料央企上市公司,中化國際近年來持續(xù)聚焦以化工新材料為核心的精細(xì)化工主業(yè),以產(chǎn)業(yè)鏈思維和一體化產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,打造了環(huán)氧樹脂、聚合物添加劑、工程塑料、芳綸等一批具有自主先進(jìn)技術(shù)和核心競爭力的特色新材料產(chǎn)業(yè)集群。公司諸多化工中間體、化工新材料和精細(xì)化工產(chǎn)品在國內(nèi)乃至全球地位領(lǐng)先,為向下游高附加值領(lǐng)域縱深發(fā)展奠定了堅實根基。
  本次交易完成后,中化國際將持有南通星辰100%股權(quán),有望進(jìn)一步增強(qiáng)環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的市場競爭力,并充分發(fā)揮工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng),通過技術(shù)互補(bǔ)與產(chǎn)能整合,顯著提升高附加值、高成長性的新材料營收占比與市場競爭力。
  具體而言,一方面,南通星辰的雙酚A及環(huán)氧樹脂業(yè)務(wù)與中化國際的環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)能、牌號及客戶應(yīng)用等方面互為補(bǔ)充,可增強(qiáng)上市公司環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力,進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢和議價能力,推動技術(shù)研發(fā)及新產(chǎn)品開發(fā)能力提升。
  另一方面,標(biāo)的公司在PPE、PBT等工程塑料領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋核心中間體到下游改性工程塑料。本次交易完成后,上市公司可快速擴(kuò)充在高性能、高附加值的工程塑料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局,新增產(chǎn)品可與上市公司現(xiàn)有ABS、PA產(chǎn)品線協(xié)同打造具備更強(qiáng)競爭力的差異化產(chǎn)品組合,實現(xiàn)客戶材料需求的一體化解決方案。
  并且,雙方在雙酚A、環(huán)氧氯丙烷(ECH)等核心原料上的運營協(xié)同,可增強(qiáng)“苯酚丙酮—雙酚A—環(huán)氧樹脂”“ECH—環(huán)氧樹脂”等產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化優(yōu)勢。雙方可通過集中采購、內(nèi)部直供等方式,在穩(wěn)定滿足原料需求、提高生產(chǎn)裝置運營效率的基礎(chǔ)之上,進(jìn)一步降低采購、生產(chǎn)和物流成本,并提升供應(yīng)鏈響應(yīng)速度。
  在市場營銷端,標(biāo)的公司地處長三角核心區(qū)域,該區(qū)域集中了國內(nèi)超60%的環(huán)氧樹脂下游客戶,包括新能源汽車、電子通信、高端制造等領(lǐng)域頭部企業(yè)。整合后,中化國際可實現(xiàn)更加貼近市場的業(yè)務(wù)布局,近距離響應(yīng)客戶需求。而南通星辰的產(chǎn)品則有望通過中化國際海外營銷平臺,擴(kuò)大出口份額,增強(qiáng)盈利能力。
  當(dāng)前,從行業(yè)周期來看,我國化工行業(yè)正處于低位運行與轉(zhuǎn)型升級并行的關(guān)鍵階段。受需求疲軟、產(chǎn)能擴(kuò)張及成本高企等多重因素影響,當(dāng)前化工行業(yè)企業(yè)經(jīng)營普遍承壓。然而,隨著新一代通信技術(shù)、人工智能、新能源汽車、智能駕駛等領(lǐng)域需求增長,高附加值、高成長性的新材料市場潛力巨大。
  政策層面,國家對化工新材料產(chǎn)業(yè)的支持政策持續(xù)加碼。工信部印發(fā)的《新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案(2024年—2026年)》明確提出要“突破電子級環(huán)氧樹脂、高端聚苯醚等關(guān)鍵材料國產(chǎn)化瓶頸”,并對產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項目給予研發(fā)補(bǔ)貼與市場推廣支持。
  中化國際在當(dāng)前階段通過加強(qiáng)重組整合和發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),不僅有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場供給,也可憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢,在盈利能力上打開新的空間。
  根據(jù)規(guī)劃,交易完成后,中化國際有望依托自身和南通星辰的技術(shù)和資源積累,進(jìn)一步提升科技創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)能力,加速關(guān)鍵化工新材料國產(chǎn)化進(jìn)程。特別是在電子化學(xué)品領(lǐng)域的科技突破尤為值得期待,這將幫助公司有效開拓高端增量應(yīng)用空間,進(jìn)一步加深業(yè)務(wù)護(hù)城河。
  對于本次并購,化工業(yè)內(nèi)及資本市場普遍予以看好。上海本地化工資深業(yè)內(nèi)人士表示,該次并購有利于中化國際往下游高附加值新材料領(lǐng)域拓展?!澳壳靶袠I(yè)虧損以偏上游端的業(yè)務(wù)為主,標(biāo)的公司主要原材料來自外購,即使環(huán)氧樹脂面臨景氣周期底部以及市場競爭壓力,也未出現(xiàn)虧損。環(huán)氧樹脂下游為風(fēng)電、膠粘劑、電子電工產(chǎn)品、涂料等應(yīng)用領(lǐng)域,競爭程度相對有限,并受益于進(jìn)口替代進(jìn)程。市場和需求增長空間也很快?!彼f。
  一位機(jī)構(gòu)化工行業(yè)研究員分析稱,中化國際2024年化工新材料業(yè)務(wù)營收為207.90億元,占總營收39.45%。標(biāo)的公司去年營收約45億元,并購?fù)瓿珊笊鲜泄净ば虏牧蠣I收占比將接近50%,成為絕對主導(dǎo)業(yè)務(wù),有助于公司加速發(fā)展核心主業(yè)。
  該研究員還指出,標(biāo)的公司技術(shù)和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出,尤其在國內(nèi)市場,且需求端強(qiáng)勁增長。環(huán)氧樹脂處于業(yè)績周期低谷、復(fù)蘇起點;工程塑料處于需求上行階段;與上市公司現(xiàn)有產(chǎn)品線可以形成強(qiáng)協(xié)同等均是投資亮點。
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