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　　核心觀點(diǎn)

　　.從倉(cāng)庫(kù)反映情況來(lái)看：目前青島保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存(標(biāo)膠+混合膠)在20萬(wàn)噸左右；區(qū)外庫(kù)存在25-26萬(wàn)噸。也有貿(mào)易商反映實(shí)際庫(kù)存可能比倉(cāng)庫(kù)反映的情況更高，區(qū)內(nèi)外總計(jì)在60萬(wàn)噸附近。

　　.國(guó)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)的融資功能受限，暫未發(fā)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)大量囤貨。按照20號(hào)膠質(zhì)檢有效期規(guī)定生產(chǎn)日期起90天內(nèi)入庫(kù)；預(yù)計(jì)NR 2002合約倉(cāng)單入庫(kù)會(huì)出現(xiàn)在11月底-12月初。部分倉(cāng)庫(kù)屆時(shí)會(huì)有騰庫(kù)要求。

　　.下游輪胎企業(yè)原材料采購(gòu)中長(zhǎng)約比例回落，零星采購(gòu)，隨采隨用為主，原料庫(kù)存在20-30天左右，較一般的40天左右的原料庫(kù)存回落。

　　.下游輪胎成品庫(kù)存偏高，整體呈上行態(tài)勢(shì)，主流在30天以上。從三塊銷(xiāo)售市場(chǎng)來(lái)看，出口受到貿(mào)易爭(zhēng)端影響表現(xiàn)最差；配套也比較差；相對(duì)來(lái)說(shuō)替換市場(chǎng)稍好一些。

　　1.1某期貨交割庫(kù)A　　

　　地理位置及庫(kù)容：該庫(kù)位于青島港(601298,股吧)，公司以分公司形式扁平化管理為主，占地150畝，6萬(wàn)平米，其中3.5萬(wàn)平米用于倉(cāng)儲(chǔ)。貨物流轉(zhuǎn)以進(jìn)口為主，出口很少。在膠州有煤化工、塑料倉(cāng)庫(kù)；在青州有PE、PP、面紗和尿素倉(cāng)庫(kù)；在臨沂有進(jìn)口塑料倉(cāng)庫(kù)。保稅區(qū)的20號(hào)膠倉(cāng)庫(kù)竣工后有4萬(wàn)平米。

　　庫(kù)存情況：該倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人向我們反映：區(qū)內(nèi)標(biāo)膠及混合膠庫(kù)存約計(jì)20萬(wàn)噸；區(qū)外截至7月底、8月初庫(kù)存在25-26萬(wàn)噸；一般17-18萬(wàn)噸是一個(gè)半月的用量。區(qū)外庫(kù)存降至20萬(wàn)噸以下的可能性不大。印尼出口至國(guó)內(nèi)需要21天，泰國(guó)需要27天，國(guó)內(nèi)需要正常的一個(gè)商業(yè)流通庫(kù)存量。區(qū)外庫(kù)存原來(lái)有40萬(wàn)噸左右，目前已經(jīng)下降了不少，再度大幅下降的可能性不大。保稅區(qū)內(nèi)20多萬(wàn)噸的庫(kù)存，目前已經(jīng)基本飽和，沒(méi)有庫(kù)容。328混合膠新政從7月5日開(kāi)始就沒(méi)有之前那么嚴(yán)格了。

　　下游輪胎：從他了解的下游輪胎企業(yè)的情況來(lái)看，他認(rèn)為：目前輪胎企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入存量階段。去產(chǎn)能接近尾聲，開(kāi)始從比價(jià)格逐步轉(zhuǎn)向比質(zhì)量和品牌認(rèn)知度。由于下游沒(méi)有聚量，沒(méi)有高度壟斷，所以漲價(jià)有難度。

　　1.2某期貨交割庫(kù)B

　　地理位置及庫(kù)容：該庫(kù)位于青島港，自主擁有占地7萬(wàn)平米的一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)面積3.5萬(wàn)平方米，獲得了上期所天膠指定交割庫(kù)、公用型保稅倉(cāng)庫(kù)資質(zhì)。

　　庫(kù)存情況：目前倉(cāng)庫(kù)中存放有橡膠3萬(wàn)噸；紙漿2-3萬(wàn)噸。該倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人向我們反映：目前區(qū)內(nèi)庫(kù)存22-24萬(wàn)噸；區(qū)外約計(jì)30萬(wàn)噸。倉(cāng)庫(kù)主要靠流轉(zhuǎn)獲得盈利，僅靠倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)獲利一般。橡膠倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)0.7-0.8元。紙漿港口有120-130萬(wàn)噸貨。港口倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用低(0.2-0.35元)，所以區(qū)內(nèi)庫(kù)存較少(0.35-0.4元)，多數(shù)堆放在港口。

　　1.3某期貨交割庫(kù)C

　　地理位置及庫(kù)容：該交割庫(kù)位于青島港，屬于某鋼廠旗下的全資子公司，倉(cāng)儲(chǔ)面積34880平米。主要存儲(chǔ)塑料顆粒、橡膠、輪胎、紙漿及硼砂。輪胎庫(kù)有12000平。該倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人向我們反映：中美貿(mào)易爭(zhēng)端后，輪胎出口市場(chǎng)回落明顯。

　　庫(kù)存情況：目前倉(cāng)庫(kù)中存放有橡膠12000-13000噸；紙漿5000-6000噸。預(yù)計(jì)區(qū)內(nèi)橡膠庫(kù)存20萬(wàn)噸，區(qū)外30萬(wàn)噸左右。區(qū)內(nèi)橡膠倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用0.67-0.7元；紙漿0.2-0.3元。

　　2.貿(mào)易商：市場(chǎng)不缺貨

　　2.1某貿(mào)易商A

　　該貿(mào)易商向我們反映：今年橡膠不缺貨，下游輪胎企業(yè)訂單有，但輪胎出口美國(guó)比例從25%下降至15%，可能還要降，對(duì)他們也有影響。近期由于人民幣貶值，對(duì)膠價(jià)有一定支撐，但未來(lái)可能還是會(huì)回落，趨勢(shì)上漲暫未看到支撐。輪胎廠庫(kù)存特別高，之前山東部分輪胎企業(yè)因下雨設(shè)備淹了停產(chǎn)，預(yù)計(jì)7-10天就可以恢復(fù)。但是因?yàn)閹?kù)存壓力大，很多企業(yè)借機(jī)停產(chǎn)降庫(kù)存，對(duì)它的產(chǎn)銷(xiāo)有所緩和。輪胎企業(yè)原料按需采購(gòu)，基本20-30天的原料庫(kù)存，而往年一般在40天左右?，F(xiàn)在原料庫(kù)存基本在貿(mào)易商手里。

　　該貿(mào)易商每年貿(mào)易量在12-16萬(wàn)噸。主要經(jīng)營(yíng)泰標(biāo)、馬標(biāo)和混合膠，其中泰標(biāo)、馬標(biāo)占比10%較少，混合較多，占比90%。該負(fù)責(zé)人向我們透露，他們的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是流轉(zhuǎn)速度快，一般3-5天左右，不留貨。他預(yù)計(jì)區(qū)內(nèi)外橡膠庫(kù)存合計(jì)約55-60萬(wàn)噸。

　　他還反映為迎接國(guó)慶，9月下旬，黃河以北的部分企業(yè)可能停工停產(chǎn)，也借此降低成品庫(kù)存壓力。

　　2.2某貿(mào)易商B

　　該貿(mào)易商占到國(guó)內(nèi)橡膠銷(xiāo)量的32%，每年橡膠貿(mào)易量在160萬(wàn)噸左右。其客戶(hù)基本覆蓋了國(guó)內(nèi)中、大型下游輪胎企業(yè).2019年將積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。他們?cè)谔﹪?guó)有7家工廠、在緬甸有1家，2019年計(jì)劃在緬甸和印尼各再設(shè)立1家工廠，在老撾和越南各再設(shè)立2家工廠。另外在云南他們也有3家工廠，他們想要提升輪胎生產(chǎn)基地，打造全產(chǎn)業(yè)鏈格局。目前他們?cè)谙鹉z貿(mào)易方面體量較大，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合反哺下游；在輪胎貿(mào)易上剛剛起步。去年輪胎10萬(wàn)套、今年內(nèi)銷(xiāo)25萬(wàn)套，還有5萬(wàn)套外銷(xiāo)，主要出口非洲、亞太地區(qū)。目前來(lái)看俄羅斯市場(chǎng)和中亞市場(chǎng)情況稍好，占比在15%左右。

　　該輪胎貿(mào)易商向我們透露：國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)能依舊過(guò)剩。目前無(wú)論是第一梯隊(duì)的米其林、固特異、普利司通還是第二梯隊(duì)的韓泰、錦湖等都打造了全序列產(chǎn)品，覆蓋高端、中端和低端，所以輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然非常激烈。他預(yù)計(jì)四季度輪胎市場(chǎng)銷(xiāo)量可能還會(huì)繼續(xù)下滑，中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)出口影響較大，加上市場(chǎng)信息、資源的透明化，企業(yè)利潤(rùn)越來(lái)越薄。國(guó)外輪胎從9月份開(kāi)始提價(jià)，但國(guó)內(nèi)從去年四季度開(kāi)始降價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，輪胎廠提價(jià)都在3%以?xún)?nèi)，高于5%以上的非常少。而國(guó)內(nèi)輪胎廠為了鼓勵(lì)下游代理商拿貨，會(huì)在每年的2月底、3月初和7、8月份夏季的替換高峰搞一些促銷(xiāo)政策，以利于輪胎庫(kù)存往下輸出。

　　3.輪胎企業(yè)：原料庫(kù)存不高，成品庫(kù)存偏高

　　3.1某輪胎企業(yè)A

　　企業(yè)開(kāi)工率在70%-80%，輪胎成品庫(kù)存30-40天。輪胎配套和替換市場(chǎng)占比在4：3左右。從他們的感受來(lái)看，今年出口市場(chǎng)最差；配套市場(chǎng)不好；替換市場(chǎng)相對(duì)較好。出口市場(chǎng)也轉(zhuǎn)向東南亞、俄羅斯及非洲地區(qū)。目前原材料庫(kù)存7-14天，約3000噸左右。原料以馬標(biāo)和混合膠為主，約占40%和60%，混合以人民幣為主，其余還有一些煙片和幾百?lài)崌?guó)產(chǎn)20號(hào)膠。每月天膠采購(gòu)量約7000-8000噸。其中長(zhǎng)約占比30%；零星采購(gòu)占70%。長(zhǎng)約定價(jià)主要看新加坡盤(pán)面價(jià)格。天膠占到輪胎成本的40%，合成膠占10-20%。該輪胎廠主要選擇馬標(biāo)是因?yàn)槠渌a(chǎn)地標(biāo)膠雖然能滿(mǎn)足交易所交割標(biāo)準(zhǔn)，但不一定能滿(mǎn)足輪胎廠設(shè)備及配方要求。

　　對(duì)于原料庫(kù)存偏低及零星采購(gòu)比例較高，該采購(gòu)負(fù)責(zé)人表示：庫(kù)存的跌價(jià)比行情上漲買(mǎi)不到貨壓力更大。該輪胎企業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)流水線(xiàn)全自動(dòng)化操作。業(yè)務(wù)主要分為：輪胎、智能裝備、廢舊輪胎回收、特種軍備及新型產(chǎn)業(yè)五大模塊。

　　3.2某輪胎企業(yè)B

　　該企業(yè)向我們反映：今年5-7月國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)形勢(shì)不好，海外建廠投產(chǎn)帶來(lái)的利潤(rùn)是他們主要的利潤(rùn)來(lái)源。目前東營(yíng)的輪胎企業(yè)加速整合，兼并收購(gòu)加快。他們預(yù)計(jì)9、10月份可能會(huì)比6、7月份稍好一些。目前他們的開(kāi)工率在85%左右，國(guó)外工廠的開(kāi)工率可能更高。原料庫(kù)存方面：天膠的庫(kù)存在1個(gè)月左右，其他小料的庫(kù)存在10-15天，橡膠采購(gòu)基本屬于隨采隨用。長(zhǎng)約采購(gòu)占1/3。企業(yè)一個(gè)月天膠的采購(gòu)量需要13000-14000噸，主要品種是泰標(biāo)和混合膠，其中泰標(biāo)占60%，混合膠占40%。企業(yè)現(xiàn)在的成品庫(kù)存在一個(gè)月左右，整體行業(yè)輪胎成品庫(kù)存呈上升趨勢(shì)。該企業(yè)采購(gòu)負(fù)責(zé)人向我們透露：目前他們以替換市場(chǎng)為主，配套不多，后期也會(huì)推進(jìn)配套市場(chǎng)開(kāi)拓，預(yù)計(jì)明年會(huì)有100萬(wàn)套全鋼產(chǎn)能釋放。從他們的體會(huì)來(lái)看，今年半鋼胎情況不好，以前90%出口，現(xiàn)在75%出口；全鋼胎情況稍好些，以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，40%出口，上半年全鋼胎還出現(xiàn)過(guò)供不應(yīng)求的情況。該企業(yè)主要輪胎出口國(guó)集中在歐洲、北美、非洲和南美。歐洲、北美海外工廠出口為主，非洲和南美國(guó)內(nèi)工廠出口為主。

　　3.3某貼牌輪胎企業(yè)C

　　該企業(yè)負(fù)責(zé)人告知：他覺(jué)得今年總體行業(yè)比較蕭條。他們?nèi)ツ?月開(kāi)始籌建，11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，起步較晚。但他們定位高端輪胎，他們的定價(jià)高于中策的朝陽(yáng)，定位是搶占外資輪胎品牌份額，主攻替換市場(chǎng)。配套市場(chǎng)不是工廠品牌，無(wú)法驗(yàn)廠，資格認(rèn)定比較麻煩，另外給主機(jī)廠配套，貨值會(huì)被壓得非常低，工廠會(huì)認(rèn)為這是對(duì)你很好得宣傳。配套市場(chǎng)以前90%以上是外資品牌，目前依然有60-70%是外資品牌；替代市場(chǎng)以前是70%外資品牌、30%國(guó)產(chǎn)品牌，現(xiàn)在這個(gè)比例基本上是50%外資，50%國(guó)產(chǎn)。以路虎車(chē)的倍耐力輪胎為例，原配拿貨價(jià)1300元一條，賣(mài)1500元。國(guó)產(chǎn)300元的出廠價(jià)，批發(fā)代理400賣(mài)，零售賣(mài)800元一條，利潤(rùn)會(huì)更加可觀，對(duì)終端也有吸引力。目前外資品牌在山東地區(qū)：米其林還有10萬(wàn)條的銷(xiāo)量、固特異下降、普利司通平平、倍耐力勉強(qiáng)、馬牌還可以。臺(tái)灣除了正新，其他都不行。佳通有量，但是不賺錢(qián)，利潤(rùn)薄。炭黑今年漲了3次，下游企業(yè)漲不過(guò)原材料，還有一些輪胎企業(yè)以原料漲價(jià)，它不漲價(jià)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)。12年前，有輪胎就能賺錢(qián)，現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，選擇太多，必須細(xì)分市場(chǎng)，才能立足。

　　4.輪胎廠下游代理商：需求欠佳、競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　該門(mén)店是佳通輪胎的二、三級(jí)代理商。主要做批發(fā)和零售兩塊，配送占80%，零售20%。其中批發(fā)利潤(rùn)在10%；零售20%，乘用車(chē)胎一條賺30元，輕卡賺50元。一年銷(xiāo)售7000余條。目前庫(kù)存不到二千條。每個(gè)月銷(xiāo)售500-600條。該店負(fù)責(zé)人表示十一后、春節(jié)前后及夏天門(mén)店銷(xiāo)售量較好。像他這樣的門(mén)店山東膠南地區(qū)有10家。整個(gè)輪胎行業(yè)呈倒錐型越往下利潤(rùn)越薄。而佳通輪胎主要分市級(jí)代理和服務(wù)站，屬于偏扁平化管理。該門(mén)店佳通輪胎一個(gè)月訂購(gòu)80條。今年小胎調(diào)價(jià)不明顯，大胎調(diào)過(guò)二次。年末為了完成任務(wù)，部分代理商會(huì)主動(dòng)調(diào)價(jià)，調(diào)降利潤(rùn)。由于現(xiàn)在網(wǎng)店蘇寧、京東也賣(mài)輪胎，實(shí)體店銷(xiāo)售也受到互聯(lián)網(wǎng)沖擊。

　　(備注：作者高琳琳|國(guó)泰君安期貨研究所能化組資深研究員2010年加入國(guó)泰君安期貨從事研究工作，現(xiàn)主要從事天然橡膠商品期貨的研究，擔(dān)任國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所能化研究員。)