推薦產(chǎn)品
3-(4-chlorophenyl)-4-phenyl-4,5-dihydro-1H-pyrazole 2-(chloromethyl)-3-methylpyridinehydrochloride 1-(2-bromo-4-methylphenyl)ethanone 3-chloroisoquinoline-4-carbonitrile 5,8-dichloropyrido[3,2-d]pyridazine 2-bromomalononitrile 2-(4-(bromomethyl)phenyl)benzo[d]thiazole 1-(bromomethyl)-3-methoxy-2-nitrobenzene 6-bromo-1H-[1,2,3]triazolo[4,5-b]pyridine 4-iodo-2-((trimethylsilyloxy)methyl)thiazole 6-iodoimidazo[1,2-a]pyridine-3-carbonitrile 2-(4-chlorophenyl)-2-morpholinoacetonitrile 4-chloro-7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidine 4-chloroisothiazole 5-bromo-6-chloro-1H-indole 7-chloro-3H-imidazo[4,5-b]pyridine ethyl3-(4-formylphenyl)propanoate 2,3-dibromobenzaldehyde 1-(5H-chromeno[2,3-b]pyridin-7-yl)ethanone 5H-chromeno[2,3-b]pyridin-5-one 3-chloroisoquinoline-4-carbaldehyde (E)-2-(3-oxoprop-1-enyl)benzaldehyde methyl4-formyl-3-nitrobenzoate 5,6-dimethoxy-2,2-dimethyl-2,3-dihydro-1H-inden-1-one 1-methylbicyclo[4.1.0]heptan-3-one 3-nitro-4-(trifluoromethoxy)benzaldehyde 2-hydroxyquinoline-6-carbaldehyde 2-nitro-3-(trifluoromethyl)benzaldehyde 1-(2-fluoro-4-methoxyphenyl)propan-2-one tert-butyl3-fluoro-4-oxopiperidine-1-carboxylate tert-butyl3-oxopropylcarbamate 2,2-dimethylcyclohexanone 9H-carbazole-3-carbaldehyde N,N-dimethyl-2-oxoacetamide 2-methylpent-4-yn-2-ol 3-tert-butyl-4-hydroxybenzonitrile 4-bromo-2-tert-butylphenol 1,3-dibutoxypropan-2-ol methyl4-hydroxyquinoline-6-carboxylate methyl3-cyano-4-hydroxybenzoate 4-chloro-6-methoxyquinolin-7-ol 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazin-7-ol 2-(2-aminothiazol-5-yl)ethanolhydrochloride (R)-ethyl2-chloropropanoate (S)-4-amino-5-(4,4-dimethylcyclohexylamino)-5-oxopentanoicacid (1s,4s)-4-hydroxycyclohexanecarboxylicacid (S)-2-(tetrahydrofuran-3-yloxy)aceticacid (1S,4R)-1-methyl-4-(prop-1-en-2-yl)cyclohex-2-enol (R)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one (S)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one 化工資訊 核心觀點
.這次的官宣較大消除了市場的猜疑和遠(yuǎn)期的不確定性，且官方的發(fā)聲即使是最保守的估計都超過市場的預(yù)期。
.總體節(jié)奏仍是逢低做多，甚至判定新高在這兩個合約中行成。
大宗內(nèi)參：從春節(jié)之后到現(xiàn)在鐵礦石一直橫盤，你認(rèn)為是什么因素造成的？
曹嘉誠：節(jié)后的盤整其實從絕對幅度上并不小，里面也孕育了不少機會，其中的機會大致可以分為：節(jié)后情緒面的回落期，2月底估值的修復(fù)期，3月初交易補限產(chǎn)預(yù)期，3月中旬交易的4月復(fù)產(chǎn)預(yù)期與Mariana礦區(qū)新增礦停產(chǎn)事件及三月中下旬開始的消息面混亂期：Brucutu礦等其他礦復(fù)產(chǎn)的不確定性，遠(yuǎn)期不確定性增加，現(xiàn)貨成交疲軟未見補庫跡象等因素導(dǎo)致的估值下調(diào)及持倉下滑而我也在這一個階段無奈寫下隨筆《為什么我選擇“放棄”交易鐵礦石——一個礦石研究員的獨白》。每波機會其實如果單邊看準(zhǔn)一個方向都可抓到，整體近月美金估值均在78-85美金浮動，這個價格也是我一直估算的合理估值中下沿。
礦石05合約遲遲未突破這個合理中樞，主要因為巴西潰壩事件后澳巴發(fā)運量及到港量未能及時體現(xiàn)，市場在3月礦石基本面階段性偏空格局下，及Brucutu礦預(yù)期復(fù)產(chǎn)事件下，過度交易港口的季節(jié)性累庫及頻繁下調(diào)淡水河谷潛在的供給影響量。不確定性及材端需求未來的悲觀更是使得不少多頭離場。關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯過每篇獨家專訪！
大宗內(nèi)參：巴西礦難是否已經(jīng)發(fā)酵？
曹嘉誠：對于發(fā)運量，如果以2/3號這個節(jié)點來看，巴西南部及東南部發(fā)運同比累積減量在本周的發(fā)運數(shù)據(jù)中體現(xiàn)了。這個也符合我之前說的，巴西端發(fā)運大概率在3月末開始體現(xiàn)，礦難的實質(zhì)影響也在此時開始發(fā)酵，我們也可持續(xù)關(guān)注Vale馬來混礦的報價及65指數(shù)的走勢。
大宗內(nèi)參：你如何看待這次淡水河谷的年報發(fā)布會？
曹嘉誠：再簡略講一下這次的Vale財報分享會和周四晚上的高管電話會議及QA環(huán)節(jié)。
這次的財報分享會是Vale官方給市場一個比較靠譜的供給端影響量估算，19年產(chǎn)量影響將達(dá)到5000萬噸-7500萬噸，而截至到目前，Vale供給端產(chǎn)能年化影響為9280萬噸(計劃內(nèi)南部系統(tǒng)減量4000萬噸+計劃外東南部系統(tǒng)Brucutu礦3000萬噸+計劃外Mariana另兩個礦2800萬噸)。
所以，從官宣的供給端影響來看，即使是最樂觀復(fù)產(chǎn)假設(shè)，還是高于此前某些投行的悲觀假設(shè)(3000萬噸產(chǎn)量影響)，當(dāng)然也可以分析出，計劃外減量的影響是一定的，也超過此前大家估的500萬噸(Brucutu礦停產(chǎn)2個月，Timpobea和Algeria影響較小)。
所以，如果以Vale給的最樂觀復(fù)產(chǎn)假設(shè)來看(最樂觀復(fù)產(chǎn)假設(shè)是Brucutu礦會很快恢復(fù)產(chǎn)量，根據(jù)昨天的電話會議，Vale在3/31號將要給法院評估礦壩的風(fēng)險及安全系數(shù)，且高管的聲明較為樂觀，我這里給估計Brucutu礦能在4月中旬復(fù)產(chǎn))，Brucutu礦影響產(chǎn)量500萬噸，而T礦和A礦影響剩余的500萬噸。這是一個多解的分類討論，大概率我給的這個情景推演。加好友dznc00進(jìn)兔期妹粉絲群！~
而銷量端，由于庫存的緣故，淡水河谷官方給的假設(shè)是3.07-3.32億噸(包含球團)，原計劃總銷量(包含球團)為3.82億噸。18年總銷量(包含球團)為3.65億噸左右。所以原計劃銷量增1700萬噸，而潰壩事件后銷量減量年同比為3300萬都-5800萬噸，這個也有點略高于市場預(yù)期的2000萬噸年度減量。
關(guān)于Carajas礦和S11D礦區(qū)的增產(chǎn)、卡粉的銷量，其實這部分也是有點超過市場的預(yù)期。S11D項目增產(chǎn)大概在1800萬噸，這低于我此前的評估2000萬噸，以及某些機構(gòu)3000萬噸聳人聽聞的假設(shè)。由于公司為了穩(wěn)定BRBF的供應(yīng)，有限的卡粉增量將會被更多用在混合BRBF中，來取代受潰產(chǎn)量影響的，此前用來混礦的pelletfeed?？ǚ蹌荼匾霎a(chǎn)，但是增產(chǎn)量將低于之前的計劃。當(dāng)然，由于焦炭價格的下行，65指數(shù)溢價的收縮也抑制了增產(chǎn)卡粉的意圖。
總結(jié)：這次的官宣較大消除了市場的猜疑和遠(yuǎn)期的不確定性，且官方的發(fā)聲即使是最保守的估計都超過市場的預(yù)期。
大宗內(nèi)參：你認(rèn)為鐵礦后期交易的邏輯和策略是什么？
曹嘉誠：鐵礦現(xiàn)在近遠(yuǎn)月邏輯有所分化。對于05合約，我堅持這一個月來的觀點，在市場低落過度交易補庫不及預(yù)期時入場，看好整體4月份的礦石供需(鋼廠補庫+到港量下行)。到港量下行最明顯的體現(xiàn)應(yīng)當(dāng)在4月的第一周，澳洲颶風(fēng)的影響開始體現(xiàn)，而巴西端到港量以45-60天的船期來看，到港量也將在4月趨于震蕩走低。
四月的補庫，生鐵產(chǎn)量及礦石需求的好轉(zhuǎn)是必然存在的。在材沒有出現(xiàn)大問題的前提下，鋼廠現(xiàn)在的利潤水平不會驅(qū)動鋼廠繼續(xù)去主動去庫存，即使最悲觀的假設(shè)維持庫存天數(shù)，這需求多出來的一部分也是對礦石現(xiàn)貨不少的提振。
對于07及09合約，我看多的是二季度及三季度整體礦石基本面的繼續(xù)走好，港口庫存持續(xù)去庫。最需要擔(dān)心的是供給端新的噪音出來，或者是材端的崩塌，亦或是限產(chǎn)政策加嚴(yán)的超預(yù)期情況。在我較為保守的平衡表下，對于這兩個合約，礦石下沿依然是75美金?？傮w節(jié)奏仍是逢低做多，甚至判定新高在這兩個合約中行成。
