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旺季來(lái)臨 滬鋁醞釀上攻
2019-03-29
自1月中旬見(jiàn)底以來(lái),鋁價(jià)運(yùn)行重心抬升。當(dāng)下國(guó)內(nèi)氧化鋁密集檢修托底氧化鋁價(jià)格,電解鋁成本坍塌的故事暫告一段落。二季度消費(fèi)增速超過(guò)供應(yīng)增速,去庫(kù)在旺季啟動(dòng),奠定鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行基礎(chǔ),鋁價(jià)有沖高試探14000元/噸的動(dòng)力,以偏多思路對(duì)待。


新增供應(yīng)壓力集中體現(xiàn)在下半年


隨著國(guó)家緊鑼密鼓的政策轉(zhuǎn)化為訂單,一季度電解鋁下游悲觀情緒消退,采購(gòu)需求將鋁價(jià)從底部推升。而氧化鋁、陽(yáng)極炭塊價(jià)格不斷下移,降低電解鋁生產(chǎn)成本,電解鋁行業(yè)利潤(rùn)得以快速修復(fù),壓抑已久的新增產(chǎn)能投產(chǎn)加速,主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古、廣西、云南地區(qū)。


根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),2月底國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能3650.5萬(wàn)噸,較1月增加14.5萬(wàn)噸。從目前新增產(chǎn)能進(jìn)度看,二季度投放數(shù)量相對(duì)有限,新一輪的新增供應(yīng)壓力集中體現(xiàn)在2019年下半年。二季度的供應(yīng)增量主要源自山東大型電解鋁企業(yè)供暖季后的陸續(xù)復(fù)產(chǎn),涉及產(chǎn)能約50萬(wàn)噸,順利復(fù)產(chǎn)后,運(yùn)行產(chǎn)能略低于2018年水平。


逆周期政策托底 二季度消費(fèi)不悲觀


一季度電解鋁表觀消費(fèi)增長(zhǎng)2.8%,2018年同期的增速是1.2%。2019年一季度2.8%的消費(fèi)增長(zhǎng),在有色板塊中位置居前。二季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,房地產(chǎn)竣工、高壓電路投資、鋁材出口保障消費(fèi)。鋁在建筑上應(yīng)用主要以鋁門(mén)窗、鋁幕墻以及鋁模板形式呈現(xiàn),其中以鋁門(mén)窗用鋁量最大,跟竣工面積直接掛鉤。2018年房地產(chǎn)商資金緊張,在搶開(kāi)工變現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)下,施工面積增速上揚(yáng),新屋開(kāi)工增速與竣工增速脫鉤。隨著在建項(xiàng)目的逐漸完工,2019年房地產(chǎn)竣工面積有望錄得相對(duì)理想的增長(zhǎng),進(jìn)而支撐房地產(chǎn)板塊的用鋁需求。


高壓線(xiàn)路是2018年底國(guó)家重點(diǎn)加大投資的領(lǐng)域,從高壓線(xiàn)路的招投標(biāo)安排看,高壓電纜的訂單需求會(huì)在二季度及之后發(fā)力。2018年國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)錄得4%,其中高速增長(zhǎng)的鋁材出口功不可沒(méi)。內(nèi)外盤(pán)比值看,2018年4月以來(lái)的比價(jià)區(qū)間在7.3附近,加上出口退稅以及“一路一帶”需求的存在,2019年鋁材出口占比有望維持。我們預(yù)估二季度社會(huì)庫(kù)存去化在40萬(wàn)噸左右,季度消費(fèi)增速有望提升至3.5%左右。


增值稅下調(diào)影響現(xiàn)貨需求節(jié)奏


從2019年4月1日起,我國(guó)增值稅率下調(diào)政策將正式實(shí)施,當(dāng)日為1903合約的最后交易日,基本沒(méi)有辦法實(shí)施更多的盤(pán)面正套。3月15—31日,可以通過(guò)買(mǎi)入現(xiàn)貨(包括鋁錠、鋁加工的棒材、型材等)獲得16%的進(jìn)項(xiàng)發(fā)票,同時(shí)在期貨盤(pán)面賣(mài)保鎖定鋁價(jià)下跌侵蝕稅點(diǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)。在4月1日后,賣(mài)出現(xiàn)貨,開(kāi)13%銷(xiāo)項(xiàng)發(fā)票,同時(shí)平掉期貨頭寸,兌現(xiàn)增值稅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。


3月除了現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商采購(gòu)情緒高漲外,下游客戶(hù)往中間加工企業(yè)下訂單的數(shù)量也明顯回升。這無(wú)疑是將4月的部分消費(fèi)前置了,同時(shí)貿(mào)易商兌現(xiàn)稅點(diǎn)下調(diào)收益,市場(chǎng)不可避免地迎來(lái)拋壓,最終現(xiàn)貨升水被擠掉,回歸正常的升貼水狀態(tài),這對(duì)鋁價(jià)也構(gòu)成短期壓力。


操作節(jié)奏上,4月1日下調(diào)增值稅打亂現(xiàn)貨需求節(jié)奏,致使4月前半段潛在的現(xiàn)貨拋售壓力加大。借4月現(xiàn)貨拋售,價(jià)格承壓回調(diào)時(shí),布局多單,目標(biāo)看至14000元/噸。14000元/噸能覆蓋行業(yè)完全成本,后續(xù)能否獲得更好的表現(xiàn)或轉(zhuǎn)空,還需看新增供應(yīng)跟進(jìn)情況。
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