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　　受有關(guān)部門延遲發(fā)放進口油菜籽轉(zhuǎn)基因證影響，春節(jié)后鄭州菜粕一度急速上沖，引領(lǐng)粕類反彈，但粕類下游偏弱的需求和外盤豆類疲弱走勢使?jié)q勢曇花一現(xiàn)。展望后市，中美貿(mào)易談判進展順利，美豆進口趨增，國內(nèi)菜籽庫存高企，加之下游需求恢復較慢，菜粕期貨有望維持偏弱走勢。

　　豆類弱勢難以帶來利多提振

　　由于需求的替代性，菜粕無法擺脫豆粕走勢的影響。目前國內(nèi)外豆類供應寬松，走勢較弱，很難給菜粕帶來利多提振。美國農(nóng)業(yè)部的月度供需報告在暫停一個月后，本月初恢復發(fā)布，大幅調(diào)低了去年美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，同時調(diào)低了2018/2019年度美豆期末庫存，使得報告呈現(xiàn)中性偏多色彩。但由于美豆產(chǎn)量以及庫存依舊處于歷史較高水平，本月報告也沒有改變美豆供應充裕的現(xiàn)實。而且由于中美貿(mào)易摩擦，截至目前本年度美豆出口到中國的數(shù)量僅為上年度的三分之一，這使得美豆期貨走勢并未因利多報告走強。

　　另外，隨著降雨的出現(xiàn)，巴西大豆旱情緩解，部分機構(gòu)調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量的步伐放慢。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)Safras上周五報告預計今年巴西大豆產(chǎn)量為1.15402億噸，較1月份預測的1.15718億噸僅下調(diào)31.6萬噸或者0.3%。而且由于播種偏早，目前巴西大豆收獲進度較快，巴西大豆豐產(chǎn)變數(shù)越來越小。預計目前巴西大豆已經(jīng)收獲超過三分之一，數(shù)量龐大的巴西大豆上市，將進一步影響美豆出口形勢。由于天氣狀況良好，阿根廷大豆將實現(xiàn)恢復性增產(chǎn)。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計，2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量將為5300萬噸，較上年提高51%。

　　菜籽庫存增加菜粕供應無虞

　　由于中加關(guān)系緊張，有關(guān)部門采取延遲發(fā)放進口油菜籽GMO證的辦法限制加拿大油菜籽進口，但進口油菜籽到港量較大，加之油廠春節(jié)期間放假停產(chǎn)，春節(jié)后沿海地區(qū)油廠油菜籽庫存大幅增加，短期內(nèi)油廠菜籽貨源相對充裕。據(jù)監(jiān)測，截至2月15日，沿海地區(qū)油廠菜籽庫存量為60.15萬噸，較春節(jié)前增加10.3萬噸，較去年同期的54.8萬噸增加9.76%，為歷年同期最高水平。

　　由于春節(jié)油廠大面積停產(chǎn)，加之下游飼料廠節(jié)后補庫，沿海油廠菜粕庫存有所走低。據(jù)監(jiān)測，截至2月15日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜粕庫存為1.7萬噸，周環(huán)比下降0.9萬噸，降幅為34.62%。但目前油廠壓榨利潤較好，春節(jié)后油廠有望很快復產(chǎn)，菜粕庫存實現(xiàn)恢復性增加將是大概率事件。

　　豆菜粕價差大菜粕需求堪憂

　　由于下游飼料廠補庫，沿海油廠節(jié)后第一周菜粕成交情況出奇的好。據(jù)統(tǒng)計，截至2月15日當周，沿海油廠菜粕成交量為3.33萬噸，較節(jié)前一周增加2.83萬噸，增幅為566%。但年初至今累計成交6.72萬噸，較去年同期的8.89萬噸下降24.41%。由于目前氣溫較低，水產(chǎn)養(yǎng)殖仍未開工，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求旺季仍未到來。在階段性補庫完成后，油廠菜粕成交將再度陷入低迷。

　　受非洲豬瘟疫情影響，豆粕需求較為低迷，豆粕價格和菜粕價差處于低位，菜粕性價比較低，將不利于飼料消費。據(jù)監(jiān)測，目前在廣東地區(qū)，普通蛋白豆粕和菜粕的現(xiàn)貨價差僅在450元/噸左右，處于近兩年來的最低水平。

　　另外，中美貿(mào)易談判順利進行，增加了中國大規(guī)模進口美豆和DDGS等雜粕的概率，將進一步壓制菜粕消費。

　　綜上所述，供應充裕，內(nèi)外盤豆類繼續(xù)弱勢，國內(nèi)菜粕供增需降，而中美貿(mào)易談判進展良好，粕類整體低迷走勢將難以改觀，菜粕期貨有望維持弱勢振蕩走勢。