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　　2019年以來(lái)，菜油整體窄幅震蕩。前期得益于雙節(jié)備貨需求及南美干旱天氣，油脂價(jià)格整體反彈，菜油亦從此前6400元/噸的低位反彈至6580元/噸。但近日受制于高庫(kù)存等因素壓制，期價(jià)回落至6450元/噸附近。

　　全球主要油菜籽產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)

　　據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告，2018/2019年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2099.9萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2018年9月預(yù)測(cè)的1916.2萬(wàn)噸，不過(guò)低于上年度的2132.8萬(wàn)噸。同時(shí)，2018/2019年度加拿大油菜籽出口量預(yù)計(jì)為1100萬(wàn)噸，高于上年度的1072.3萬(wàn)噸，期末庫(kù)存則為240萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于9月預(yù)測(cè)的125萬(wàn)噸，亦高于上年度的239.1萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2019年12月報(bào)告亦預(yù)計(jì)，2018/2019年度加拿大菜籽產(chǎn)量為2110萬(wàn)噸，較上年度減產(chǎn)23萬(wàn)噸，降幅為1.08%?？傮w而言，加拿大油菜籽供給較有保障。

　　不過(guò)，其他油菜籽主產(chǎn)區(qū)比如歐盟、澳大利亞、印度等均受天氣影響出現(xiàn)減產(chǎn)。2018/2019年度歐盟28國(guó)的油菜籽產(chǎn)量?jī)H為1960萬(wàn)噸，較上年度減少230萬(wàn)噸，創(chuàng)下7年來(lái)的產(chǎn)量低點(diǎn)，造成本地供應(yīng)短缺。因此，2018年7—9月歐盟28國(guó)已開(kāi)始大幅提高油菜籽進(jìn)口量，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的115萬(wàn)噸，同比提高25%。澳大利亞油籽聯(lián)盟2018年12月報(bào)告則顯示，2018/2019年度澳油菜籽產(chǎn)量為190萬(wàn)噸，低于上月預(yù)測(cè)的196萬(wàn)噸，更較上年度的360萬(wàn)噸大幅減少47.2%。印度方面，因油菜籽播種期間天氣高溫干燥，預(yù)期2018/2019年度油菜籽播種面積數(shù)據(jù)下調(diào)近8%，油菜籽則產(chǎn)量為600萬(wàn)噸，較上年度減少45萬(wàn)噸。

　　總體上，加拿大油菜籽產(chǎn)量雖然較為穩(wěn)定，有利于保證我國(guó)菜籽進(jìn)口來(lái)源，但是，2018/2019年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)較2017/2018年度將減產(chǎn)381萬(wàn)噸或5.15%至7022萬(wàn)噸，歐盟等地區(qū)油菜籽減產(chǎn)亦可能擠占中國(guó)的進(jìn)口份額。

　　國(guó)內(nèi)菜油中期去庫(kù)存是趨勢(shì)

　　根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年1—11月我國(guó)菜油和芥子油累計(jì)進(jìn)口量報(bào)116萬(wàn)噸，環(huán)比上年同期70萬(wàn)噸增幅高達(dá)65.7%，進(jìn)口量已連續(xù)三年保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。從跟蹤情況看，2018年12月國(guó)內(nèi)油菜籽預(yù)計(jì)到港量66.3萬(wàn)噸，而2019年1月為54.3萬(wàn)噸，2月為30萬(wàn)噸，原料供應(yīng)仍然充裕。截至2019年1月11日，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存仍居高位，其中兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存為10.9萬(wàn)噸，較上年同期的5.48萬(wàn)噸增長(zhǎng)98.9%。值得一提的是，期貨升水令菜油期貨倉(cāng)單飆升至3.15萬(wàn)張的歷史高位，亦較上年同期增長(zhǎng)130%。

　　不過(guò)，中期來(lái)看，菜油去庫(kù)存可期。首先，國(guó)際菜油減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口或不及預(yù)期。其次，臨儲(chǔ)菜油基本釋放。經(jīng)歷2015—2016年每年超200萬(wàn)噸的巨額拍賣(mài)后，2017、2018年雖然實(shí)際拍賣(mài)成交分別僅為20.7萬(wàn)噸和7.7萬(wàn)噸，但臨儲(chǔ)菜油剩余庫(kù)存已從2014年年底的576.3萬(wàn)噸大降至目前的21.7萬(wàn)噸，高庫(kù)存壓力基本釋放，再加上國(guó)內(nèi)持續(xù)下降的油菜種植面積，菜油持續(xù)去庫(kù)存是趨勢(shì)。

　　油脂消費(fèi)面臨季節(jié)性改善

　　消費(fèi)方面，目前國(guó)內(nèi)不僅面臨節(jié)日等季節(jié)性消費(fèi)的需求，還有望部分替代棕櫚油因冬季低溫而讓出的市場(chǎng)。此外，動(dòng)物油脂消費(fèi)也是重要市場(chǎng)。當(dāng)前非洲豬瘟持續(xù)，將影響豬油產(chǎn)量22.5萬(wàn)—56萬(wàn)噸，占油脂消費(fèi)總量的0.7%—1.7%，菜油因此有望受益。但是，國(guó)際市場(chǎng)生物柴油消費(fèi)需求不樂(lè)觀。全球菜油產(chǎn)量的大約30%用于工業(yè)消費(fèi)，但2018年四季度國(guó)際原油最大跌幅接近44%，生物柴油性價(jià)比大降，或部分影響菜油需求釋放。

　　總之，短期菜油仍面臨高庫(kù)存壓力，但中期供需格局有望改善。