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　　海通期貨投資者教育專欄

　　雖然與期貨套保相比，買入期權(quán)套保資金占用相對(duì)較少，可以幫助企業(yè)在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留相應(yīng)利潤(rùn)，并且買入期權(quán)不會(huì)有保證金追加的問題，但是購(gòu)買期權(quán)需要額外付出一筆期權(quán)費(fèi)。如果能夠大致判斷當(dāng)前行情，那么可以通過賣出期權(quán)來賺取一定權(quán)利金，節(jié)省整體的套保成本，讓套保操作更有效率。

　　銅加工企業(yè)持有現(xiàn)貨，擔(dān)心未來銅價(jià)下跌增加庫(kù)存成本，同時(shí)也不希望套保對(duì)沖了現(xiàn)貨端的利潤(rùn)，此時(shí)可以買入看跌期權(quán)。若未來銅價(jià)下跌，則期權(quán)頭寸的持倉(cāng)盈利會(huì)對(duì)沖現(xiàn)貨端的庫(kù)存虧損；若未來銅價(jià)上漲，則企業(yè)將損失全部的期權(quán)費(fèi)。如果企業(yè)預(yù)計(jì)未來銅價(jià)只是小幅下跌，那么為了降低套保成本，可以在買入看跌期權(quán)的同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)較低的看跌期權(quán)，賺取權(quán)利金，構(gòu)建熊市價(jià)差組合。若未來銅價(jià)上漲，庫(kù)存利潤(rùn)增加，企業(yè)賣出看跌期權(quán)賺取的權(quán)利金收益將有效降低買入看跌期權(quán)帶來的損失。反之，未來價(jià)格小幅下跌，構(gòu)建熊市價(jià)差套保亦可降低庫(kù)存虧損。

　　假定銅加工企業(yè)現(xiàn)有1000噸銅庫(kù)存，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格為50000元/噸。企業(yè)預(yù)計(jì)未來一個(gè)月銅價(jià)可能會(huì)下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇買入200手、價(jià)格為50000元/噸的看跌期權(quán)，支付權(quán)利金約840元/噸。若認(rèn)為未來行情波動(dòng)不會(huì)太大，企業(yè)也可以在此基礎(chǔ)上賣出200手行權(quán)價(jià)格為49000元/噸的虛值看跌期權(quán)，獲取權(quán)利金430元/噸，構(gòu)建熊市價(jià)差組合降低套保成本。

　　若銅價(jià)小幅下跌至49000元/噸，則庫(kù)存虧損100萬元，單純買入看跌期權(quán)獲利16萬元，彌補(bǔ)了部分庫(kù)存虧損，企業(yè)共計(jì)虧損84萬元，而采用熊市價(jià)差組合套保獲利44萬元，企業(yè)最終虧損56萬元，更為有效地降低了庫(kù)存成本。

　　若銅價(jià)小幅上漲至51000元/噸，則庫(kù)存增值100萬元，單純買入看跌期權(quán)虧損全部期權(quán)費(fèi)84萬元，最終盈利為16萬元，而采用熊市價(jià)差套保虧損41萬元，企業(yè)庫(kù)存利潤(rùn)共計(jì)59萬元。