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黃金走勢的“左右手”:實(shí)際利率與美元
2018-12-17

  作為投資界分歧最大的資產(chǎn)類別之一,近期,業(yè)內(nèi)對主導(dǎo)未來黃金價(jià)格走勢的因素產(chǎn)生兩種不同的看法:一種認(rèn)為,黃金運(yùn)行并非匯率現(xiàn)象,內(nèi)在驅(qū)動力主要來自實(shí)際利率;另一種則認(rèn)為,美元指數(shù)仍將“統(tǒng)帥”未來金價(jià)走勢。筆者認(rèn)為,兩者均是預(yù)測未來金價(jià)走勢不可忽略的判斷依據(jù)。




  通常來看,衡量黃金價(jià)值最基本的法則就是用投資于債券獲得的名義利率減去通脹水平,而這個(gè)差值就是實(shí)際利率,即持有黃金的機(jī)會成本。從歷史走勢來看,一般而言,實(shí)際利率越高,就意味著投資其他資產(chǎn)回報(bào)越高,保有黃金的機(jī)會成本越高,不利于金價(jià)上漲;反之亦然。因此,10年期美國債券的實(shí)際利率與金價(jià)走勢密切相關(guān)。




  有業(yè)內(nèi)人士通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出,黃金對實(shí)際利率的絕對水平更敏感。比如,在1985年-1987年期間美國實(shí)際利率走低階段,以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格則出現(xiàn)67%的漲幅。不過,從上個(gè)世紀(jì)70年代、80-90年代以及2000年-2011年三個(gè)階段黃金價(jià)格走勢與美國實(shí)際利率的關(guān)系判斷來看,相對于美國實(shí)際利率趨勢而言,黃金對美國實(shí)際利率的絕對水平更敏感。




  另有分析人士則認(rèn)為,對于黃金投資者而言,必須要看美元“臉色”,而且美元也將“統(tǒng)帥”金價(jià)走勢。站在2018年的尾端,美元在新的一年將如何運(yùn)行是判斷金價(jià)未來走勢的關(guān)鍵。




  本周三,美聯(lián)儲將做出今年最后一個(gè)貨幣政策決定,并為2019年初定下基調(diào)。CME的美聯(lián)儲觀察工具顯示,市場已基本消化本周的加息預(yù)期。然而,市場參與者仍急于看到美聯(lián)儲2019年可能的加息的次數(shù)。盡管美聯(lián)儲在今年9月的預(yù)測中已表明明年將加息三次,但市場認(rèn)為是否會出現(xiàn)調(diào)整仍具有不確定性。




  目前全球重要的金價(jià)參考指標(biāo)仍是以美元標(biāo)價(jià),因此黃金與美元具有與生俱來的負(fù)相關(guān)性。而這背后是法定貨幣與天然貨幣之間的較量。美元是全球法定貨幣的代表,目前在全球的金融市場中具有其它貨幣所無法代替的作用。而黃金的誕生正是對法定貨幣的不信任。




  比如,在2010年初至2012年底,這段時(shí)間,金價(jià)累計(jì)上漲逾50%,而這一市況正是發(fā)生在2008年金融危機(jī)之后,全球央行開始量化寬松之際。整體來看,實(shí)際利率以及美元走向都將是預(yù)判黃金價(jià)格走勢不可或缺的重要因素。

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