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　　原標(biāo)題：“磷肥行業(yè)報(bào)告：供需格局向好，景氣步入底部上行通道”

　　全球磷肥的供需理論上可維持較為平衡的狀態(tài)，但新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)或不及預(yù)期，將出現(xiàn)供需缺口帶動(dòng)磷化工景氣上行：磷肥是磷化工最主要的下游應(yīng)用產(chǎn)品，周期屬性強(qiáng)。據(jù)CRU預(yù)測，未來五年中磷肥需求增速有望保持2%-3%，產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為1%-2%。按照FAO測算數(shù)據(jù)，全球磷肥可維持較平衡狀態(tài)。但磷肥大部分的計(jì)劃新增產(chǎn)能主要在摩洛哥和沙特，產(chǎn)能增速有較大概率不及預(yù)期，供需將出現(xiàn)缺口，全球磷肥行業(yè)景氣度有望緩步走高。

　　磷肥的產(chǎn)能主要由磷礦石資源決定，磷礦石全球貿(mào)易性差，就地深加工是趨勢：磷礦石資源不可再生，發(fā)達(dá)國家逐步限制乃至禁止磷礦石出口。我國從2008年起對磷礦石實(shí)行出口配額管理制度，各地方政府也通過開采指標(biāo)等政策加強(qiáng)對磷礦石出省的限制，鼓勵(lì)就地深加工。據(jù)USGS，我國的磷礦儲(chǔ)量世界第二，為33億噸，產(chǎn)量世界第一，約8500萬噸，云貴川鄂四大省產(chǎn)量占全國比例超過90%，但品味較低，平均品味23%，遠(yuǎn)低于30%的全球平均水平，真正可用資源還是較為緊張。

　　我國磷礦石新產(chǎn)能上升空間有限，環(huán)保等一系列事件導(dǎo)致磷礦減產(chǎn)，價(jià)格走高：2016年磷礦被我國列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄，上新產(chǎn)能并不容易。磷礦/磷化工大省云貴川鄂沿長江布局產(chǎn)業(yè)，整治長江經(jīng)濟(jì)帶行動(dòng)將影響一大批磷化工企業(yè)，同時(shí)道路限載、四川大熊貓保護(hù)基地建設(shè)等事件，造成磷礦石產(chǎn)量收縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年我國磷礦產(chǎn)量同比下降14.73%，2018年1-9月同比下降30.07%，磷礦價(jià)格順勢提高。

　　磷肥原料價(jià)格上漲，供應(yīng)端收緊需求端向好，具備漲價(jià)條件：磷礦石價(jià)格上漲帶動(dòng)磷肥價(jià)格上漲，磷肥行業(yè)景氣度開始從2016-2017年的底部中復(fù)蘇。磷酸一銨、二銨產(chǎn)量開始出現(xiàn)下降，產(chǎn)能過剩有望逐步緩解，環(huán)保驅(qū)動(dòng)的去產(chǎn)能整合是趨勢。近期原料硫酸、合成氨漲價(jià)致使磷肥價(jià)差縮小，利潤變薄，磷肥企業(yè)提價(jià)訴求變高。隨著冬儲(chǔ)到來，需求端有望進(jìn)一步提升，漲價(jià)條件充足。

　　投資建議：建議關(guān)注受益于磷肥景氣復(fù)蘇的司爾特(75萬噸磷酸一銨、30萬噸磷礦)，新洋豐(180萬噸磷酸一銨)，興發(fā)集團(tuán)(60萬噸磷銨、650萬噸磷礦)。