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　　5月份，受資金推動(dòng)和國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)植物油期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)反彈，其中菜油領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)，而豆油因供給充裕走勢(shì)最弱。

　　多空因素共存，豆油震蕩為主

　　5月份，國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)年初以來(lái)的走勢(shì)，繼續(xù)以弱勢(shì)區(qū)間震蕩為主。一方面，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，油廠壓榨利潤(rùn)快速萎縮，豆油成本受到支撐；另一方面，國(guó)內(nèi)豆油整體供給充裕，抑制國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格向上。

　　6月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩向上，期貨操作上多單可逢低進(jìn)場(chǎng)并持有，但不可追漲；現(xiàn)貨仍以隨用隨購(gòu)為主，逢低適量囤貨。

　　利空因素：一是根據(jù)船期監(jiān)測(cè)，6~7月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量在1800萬(wàn)噸偏上，后期國(guó)內(nèi)大豆供給充裕，不支持國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨行情持續(xù)向上；二是美國(guó)大豆播種順利，市場(chǎng)擔(dān)憂播種面積高于預(yù)期，加之南美大豆升水下降，巴西匯率下滑，美豆出口受南美擠壓，在6月下旬天氣炒作期前，CBOT大豆期價(jià)回調(diào)壓力較大。

　　利多因素：一是5月底國(guó)內(nèi)菜油和豆油價(jià)差擴(kuò)大到1200元/噸以上，豆油競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)明，后期對(duì)菜油的替代消費(fèi)將增加，有利于豆油去庫(kù)存；二是由于國(guó)際會(huì)議召開，6月上旬青島周邊200公里內(nèi)大豆壓榨企業(yè)將停機(jī)，屆時(shí)將減少豆油供給速度；三是南美大豆庫(kù)存可能進(jìn)一步下降，8月份國(guó)際市場(chǎng)大豆需求對(duì)美豆依賴度將增加，長(zhǎng)線看好CBOT大豆期價(jià)，這將給國(guó)內(nèi)油粕帶來(lái)輸入性上漲能量。

　　資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，推動(dòng)菜油走強(qiáng)

　　5月份，資金進(jìn)場(chǎng)布局，鄭菜油1809合約單月增倉(cāng)幅度達(dá)67%，鄭菜油1901合約單月增倉(cāng)136%，增倉(cāng)幅度前所未有。在資金的推動(dòng)，5月國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)，鄭菜油1809合約和鄭菜油1901合約單月漲幅均在8%以上，創(chuàng)近17個(gè)月以來(lái)的最大單月漲幅，菜豆和菜棕價(jià)差也呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　6月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)震蕩上漲，且震幅偏大。期貨操作上建議前期多單繼續(xù)持有，急漲時(shí)可鎖部分倉(cāng)，逢回調(diào)可解鎖或加多，1809合約漲到7200~7300元/噸一線全部鎖倉(cāng)或平倉(cāng)離場(chǎng)；現(xiàn)貨建議逢回調(diào)適量囤貨。

　　利空因素：一是國(guó)內(nèi)油脂整體供應(yīng)充足，隨著菜豆價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，在植物油之間的替代效應(yīng)下，菜油價(jià)格難以長(zhǎng)期一枝獨(dú)秀；二是當(dāng)前的上漲是由投機(jī)資金大量流入推動(dòng)的，而不是需求的好轉(zhuǎn)，需防資金在行情急驟上漲后獲利離場(chǎng)帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　利多因素：一是在原料進(jìn)口成本向上、菜粕走弱的情況下，菜油出廠成本上升；二是資金逢低進(jìn)場(chǎng)的積極性仍較高，使得菜油在多數(shù)時(shí)間領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)；三是國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)多頭氣氛濃厚，菜油作為基本面最好的植物油品種，將成為市場(chǎng)追逐的下一個(gè)熱點(diǎn)。

　　原油價(jià)格上漲，利多棕油需求

　　5月份在馬盤的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩向上，整體表現(xiàn)弱于菜油、強(qiáng)于豆油。一方面，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格持續(xù)上漲，增加市場(chǎng)對(duì)棕櫚油制生物柴油需求增長(zhǎng)的預(yù)期，拉動(dòng)馬盤棕櫚油期價(jià)并傳遞到國(guó)內(nèi)；另一方面，5月已進(jìn)入主產(chǎn)國(guó)棕櫚油單月生產(chǎn)旺季，而棕櫚油出口需求難以改善，抑制棕櫚油增長(zhǎng)速度和空間。

　　6月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)震蕩向上，期貨操作上觀望為主，逢低可買多單；現(xiàn)貨仍隨用隨購(gòu)。

　　利空因素：一是棕櫚油處于增產(chǎn)周期，而短期內(nèi)出口需求難以改善，后期主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存或?qū)⒅菇缔D(zhuǎn)升；二是5月中旬以來(lái)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易商買船積極性增加，同時(shí)5月中旬以來(lái)棕櫚油走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)于豆油，豆棕價(jià)差縮小令棕櫚油競(jìng)價(jià)能力下降。

　　利多因素：一是印度尼西亞從2019年起強(qiáng)制要求生物柴油中的生物成分至少達(dá)到25%，這利多國(guó)際市場(chǎng)棕櫚油長(zhǎng)線需求；二是近日中國(guó)進(jìn)口棕櫚油產(chǎn)的生物柴油引起投資者關(guān)注，也成為多頭炒作的題材；三是當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)多頭氣氛深厚，國(guó)內(nèi)棕櫚油將受到連帶效應(yīng)。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕，進(jìn)口繼續(xù)下降

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)進(jìn)口食用植物油(不含棕櫚油硬脂)31.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.5萬(wàn)噸，同比減少24.6萬(wàn)噸。

　　2018年1~4月我國(guó)食用植物油累計(jì)進(jìn)口164萬(wàn)噸，同比減少33萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)植物油進(jìn)口量將增加。

　　綜上所述，6月份國(guó)內(nèi)植物油仍呈供給充裕而需求清淡格局，但下半年需求將啟動(dòng)，基本面最壞的時(shí)期將過(guò)去，資金將進(jìn)入像豆油這樣的需要補(bǔ)漲的品種。因此，期貨操作建議逢高平菜油多單，同時(shí)逢低進(jìn)豆油多單；現(xiàn)貨仍建議隨用隨購(gòu)為主，可適量囤貨。